三大运营商算力狂飙：从"流量经营"到"Token经营"的战略跃迁

一、概述

2026年，中国通信行业正在经历一场静默却深刻的结构性变革——三大运营商的营收增速徘徊在1%以下，传统流量经营模式增长见顶，但算力服务正以三位数增速异军突起。中国移动2025年智算服务收入增速达279%，中国联通AI收入暴增147%，中国电信天翼云突破1207亿元、智算规模达91 EFLOPS。三家运营商2026年算力投资合计超过800亿元，集体押注"Token经营"新模式——从卖流量到卖算力、卖Token、卖智能体服务。这不仅是财报数字的此消彼长，更标志着运营商从"管道商"向"算力运营商"的历史性跨越。

二、财报拆解：传统业务承压，算力成为第二曲线

2.1 三大运营商2025年业绩全景

截至2026年3月26日，三大运营商2025年年报全部出炉。整体呈现出一个鲜明特征：营收稳健但增速放缓，算力和AI业务成为唯一亮点。

数据来源：各运营商2025年年度报告及业绩推介材料

中国移动以10,502亿元的营收继续稳居全球运营商之首，但0.9%的增速意味着增长几近停滞。传统移动业务ARPU持续承压，5G渗透率已超过70%，用户增长红利基本耗尽。然而，算力服务收入近900亿元，增速超过11%，其中智算服务收入增速更是高达279%——虽然起点较低，但增速曲线陡峭，正快速成为与通信服务并列的主营业务。

中国电信的情况更为典型。全年经营收入5,296亿元，同比仅增0.1%，净利润332亿元微增0.5%，增幅均为近五年最低水平。但天翼云收入达到1,207亿元，同比继续增长，公有云IaaS市场份额升至国内第二，仅次于阿里云。AIDC（智算数据中心）收入达345亿元，智能收入（AI相关）123亿元。公司自有及接入智算总规模达91 EFLOPS，打造了Triless平台架构和超过110个行业大模型、350个行业智能体。

中国联通则展现出最快的AI转型加速度。全年营收3,922亿元，但AI相关收入同比增长147%，堪称"炸裂式"增长。云智产品服务超3亿用户，相关收入同比增长超11%。5G专网收入123亿元，同比增长超50%。智算规模已达45 EFLOPS，建成7个百兆瓦级AIDC园区。联通还率先披露"Agent+Token+AI云"新范式，在MWC 2026上引发广泛关注。

2.2 收入结构的历史性转折

值得关注的是，三大运营商的收入结构正在发生根本性变化。以中国移动为例，2025年公司首次将"智能服务"和"算力服务"明确定位为与"通信服务"并列的主营业务板块。智能服务收入完成908亿元，同比增长5.3%；算力服务收入近900亿元，增速超11%。两大新兴业务合计已占公司总营收的17%左右，且占比在快速攀升。

中国电信的战新业务（战略性新兴业务）收入占比更高，天翼云1,207亿元加上AIDC收入345亿元和智能收入123亿元，合计接近1,700亿元，占总营收的比重已超过30%。公司明确表示，2026年将以Token服务为经营主线。

graph LR
    subgraph 传统业务收缩
        A[移动语音/短信] -->|持续下滑| A1[ARPU承压]
        B[流量经营] -->|增速放缓| B1[5G渗透率超70%]
    end
    subgraph 新兴业务崛起
        C[云服务] -->|年增15-20%| C1[天翼云1207亿<br>移动云1000亿+]
        D[智算服务] -->|年增100%+| D1[移动智算+279%<br>联通AI+147%]
        E[Token服务] -->|元年启航| E1[从流量到算力<br>到智能体]
    end
    A1 --> F[结构性转型]
    B1 --> F
    C1 --> G[第二增长曲线]
    D1 --> G
    E1 --> G
    F --> G

三、2026年算力投资：总量收缩、结构逆转

3.1 资本开支"有保有压"

三大运营商2026年资本开支呈现一个鲜明趋势：总量收缩，算力加码。三家合计资本开支约2,871亿元，较2025年继续下降，但算力投资占比大幅提升。

数据来源：各运营商2025年业绩推介材料

中国移动的算力投资力度最为惊人。2026年算力网络资本开支378亿元，同比增长62%；智能网络资本开支89亿元，同比增长20%。两者合计467亿元，占总资本开支的34%。与此同时，传统通信网络资本开支仅792亿元，同比下降20%。这是中国移动历史上首次出现算力投资增速大幅超过网络投资增速的"剪刀差"。

中国电信2026年计划算力基础设施投资255亿元，同比增长26%，占总投资比例上升至35%。其中AIDC（智算数据中心）投资将增长28%。公司明确将算力投资提升至战略优先级，与传统移动网投资形成"一升一降"的鲜明对比。

中国联通的算力投资占比最高，2026年算力投资将超175亿元，占其总资本开支近一半。这反映了联通"以小搏大"的策略——在整体营收规模不及移动和电信的情况下，通过更高比例的算力投入寻求弯道超车。

3.2 从建网到建算力的投资逻辑转变

这一投资结构逆转的背后，是运营商增长逻辑的根本性转变。过去二十年，运营商的投资逻辑是"建网—放号—收租"：投入数百亿建设移动网络，通过用户增长和ARPU提升回收投资。但这一模式在5G时代已接近极限——5G网络建设投资巨大，但消费者端ARPU提升有限，5G to B的商业化进展也不及预期。

新的投资逻辑是"建算力—卖Token—生态变现"：投入算力基础设施（AIDC、GPU集群、智算平台），通过云服务、Token计费、智能体服务实现变现。这一模式的想象空间远大于传统流量经营——全球AI市场2026年预计达2.52万亿美元（Gartner数据），运营商凭借其数据中心、光纤网络、边缘节点的天然优势，有望在这一市场中占据重要份额。

四、Token经营：运营商的"新石油"

4.1 从流量到Token的范式转换

2026年5月8日，中国移动在苏州召开2026移动云大会，主题定为"移动云 智能新空间"。大会上，中国移动正式发布Token运营生态体系，并宣布组建"Token应用生态联盟"。这标志着运营商从"流量经营"到"Token经营"的范式转换正式进入落地阶段。

所谓Token经营，是指运营商将AI推理过程中的Token（词元）作为计费单位和服务载体，向企业和个人用户提供AI推理、模型服务、智能体托管等服务。中国移动管理层在业绩发布会上明确表示："算力是智能经济、智能社会的重要基础设施，公司把算力服务作为高质量发展的重要增长极，目标是到'十五五'期末实现收入翻番。"

中国移动在大会上发布了"万亿级Token服务体验包"，将单位Token成本压降30%以上，试图通过规模效应降低AI使用门槛。公司还发布了"移动引擎机密模型服务"和AIDC跃升计划，围绕国家算力枢纽节点布局GW级高性能数据中心，创新方舱化、液冷一体化建设方案。

4.2 三家运营商的Token路径差异

中国移动的Token策略最为宏大。依托其全球最大的移动用户群（超10亿户）和最多的数据中心资源，中国移动正在构建从底层算力到上层应用的全栈Token服务体系。2026移动云大会上，公司发布的"算力新动能行动计划"涵盖AIDC跃升、算力互联、Token生态三大赛道。值得关注的是，中国移动的九天大模型已覆盖通信、政务、工业等多个领域，在春节后借助DeepSeek等开源模型的适配，实现了快速的商业化落地。

中国电信走的是"云网智算一体化"路线。天翼云作为"国云"定位，在政务云市场占有率达35%，是其最大的差异化优势。2025年，天翼云成为第一个完成DeepSeek适配的云服务商，相关签约项目从最初的300个飙升至超过4,000个，签约金额大幅增长。公司的"息壤"算力调度平台实现了跨区域毫秒级算力调度，DaaS（数据即服务）层汇聚超10万亿条数据，为Token经济提供了丰富的数据底座。

中国联通则选择了"小步快跑"的策略。虽然整体营收规模最小，但AI收入增速最快（+147%），且率先提出"Agent+Token+AI云"的三层架构。联通的差异化在于其更灵活的组织机制和更激进的算力投资占比（约47%）。在MWC 2026上，联通还披露了其卫星互联网布局，获得了卫星移动通信业务许可，试图将算力服务拓展至卫星通信场景。

timeline
    title 三大运营商算力经济转型关键节点
    section 2024年
        Q1 : 天翼云收入1139亿登顶<br>移动云1004亿紧随
        Q3 : 联通云686亿<br>三家合计2829亿
        Q4 : 移动智算29.2 EFLOPS<br>电信智算35 EFLOPS
    section 2025年
        Q1 : 三大运营商集体宣布<br>算力投资加码
        Q1 : DeepSeek引爆<br>运营商AI适配浪潮
        Q3 : 移动智算服务收入<br>增速达279%
        Q4 : 天翼云突破1207亿<br>电信智算91 EFLOPS
    section 2026年
        3月 : 三家年报出炉<br>算力收入占比创新高
        3月 : 联通AI收入+147%<br>移动算力投资+62%
        5月 : 移动云大会发布<br>Token运营生态体系
        H2 : Token服务全面<br>商业化落地

五、全球视野：运营商AI化的国际比较

5.1 全球运营商AI基础设施投资趋势

中国运营商的算力转型并非孤立现象，而是全球电信业的共同趋势。Omdia在2026年1月发布的报告中指出，全球电信运营商正在大幅增加AI基础设施资本投资，主因是各国对"主权AI"（Sovereign AI）和边缘计算的需求激增。

McKinsey在2026年发布的《AI Infrastructure: A New Growth Avenue for Telco Operators》报告中明确提出，运营商在AI基础设施领域拥有天然的结构性优势——遍布全球的数据中心、光纤网络、边缘节点和供电设施。报告建议运营商将AI推理（Inferencing）作为重点方向，而非与云巨头竞争大模型训练市场。

IDC在2026年FutureNet大会上发布的观点更具前瞻性：2026年至2028年，电信运营商的AI变现将不再取决于模型所有权，而取决于对数字基础设施的编排能力。这意味着运营商的最大机会在于充当"AI基础设施的运营商"——提供GPU算力、边缘推理、数据传输和智能体托管服务。

NVIDIA在2026年发布的《State of AI in Telecom》报告也佐证了这一趋势：90%的受访运营商表示AI正在帮助提升收入，其中边缘AI推理和网络自动化是最大的收入增长来源。

5.2 中外运营商的路径差异

欧美运营商的AI转型更多聚焦于"网络智能化"——利用AI优化网络运维、提升客户体验、降低运营成本。SK Telecom是亚洲（非中国）运营商中AI转型最激进的一员，已将AI定位为公司未来核心业务。AT&T和Telefónica则在边缘AI推理领域布局较深，与NVIDIA等芯片厂商合作部署边缘GPU节点。

相比之下，中国运营商的独特之处在于其"云网智算一体化"模式——同时拥有云平台（天翼云/移动云/联通云）、网络基础设施（5G/光纤）、智算资源（AIDC/GPU集群）和海量用户（10亿+级别）。这种"全栈"能力在全球运营商中独一无二，也使得中国运营商在AI基础设施领域的商业想象空间更大。

六、产业链影响分析

6.1 对上游芯片产业的影响

运营商算力投资的爆发直接拉动了AI芯片和服务器需求。中国移动2026年算力网络投资378亿元中，相当一部分将用于GPU服务器采购。三家运营商合计超800亿元的算力投资，意味着对NVIDIA、华为昇腾、寒武纪等AI芯片厂商的订单将持续增长。

值得关注的是，运营商在AI芯片选择上正在呈现多元化趋势。中国移动在2026移动云大会上强调了"异构计算"能力，暗示其GPU采购不限于单一供应商。华为昇腾凭借国产替代政策优势，在运营商智算中心建设中占据重要份额。这对国产AI芯片产业链是重大利好。

6.2 对数据中心产业的影响

AIDC（智算数据中心）的建设热潮正在重塑整个数据中心产业格局。运营商正在从传统IDC向AIDC升级，这意味着：

• 供电系统升级：单机柜功率从传统的4-6kW跃升至GPU服务器的30-100kW，液冷技术成为刚需。中国移动在AIDC建设中创新的"方舱化、液冷一体化"方案，代表了行业技术方向。
• 选址策略变化：AIDC选址不再一味追求"北上广深"，而是向贵州、内蒙古、甘肃等西部省份迁移，利用当地低电价和"东数西算"政策优势。
• 产业链重构：传统IDC服务商面临运营商自建AIDC的竞争压力，需要从"出租机柜"向"提供智算服务"转型。

6.3 对下游行业应用的影响

运营商的Token服务正在推动AI在各行业的深度落地。以中国电信为例，其DeepSeek签约项目从300个飙升至4,000个以上，覆盖政务、金融、医疗、教育、制造等多个行业。中国移动发布的350+行业智能体和Token生态联盟，也在加速AI应用从"试点"向"规模化"转变。

对中小企业而言，运营商提供的Token服务大幅降低了AI使用门槛。中国移动宣称单位Token成本压降30%以上，意味着企业无需自建AI基础设施，即可通过运营商的云智平台获取大模型推理服务。这类似于二十年前运营商通过"主机托管"服务催生了第一代互联网创业潮，如今Token服务有望催生新一代AI应用创业生态。

七、风险与挑战

7.1 商业模式验证尚需时日

尽管算力投资数据亮眼，但Token经营的商业模式仍处于早期验证阶段。三大运营商的算力服务收入虽然增长迅猛，但利润率普遍低于传统通信业务。智算中心建设投入巨大（单座百MW级AIDC投资数十亿元），但GPU算力的利用率、Token服务的定价能力、客户粘性等关键商业指标仍需时间验证。

中国移动设定的"十五五末算力收入翻番"目标意味着到2030年前后，算力服务收入需达到近1,800亿元。这要求年复合增长率保持在15%以上，在竞争日益激烈的云计算市场中，实现这一目标并非易事。

7.2 与云巨头的竞争加剧

运营商在算力市场面临阿里云、腾讯云、华为云等互联网/科技巨头的激烈竞争。天翼云虽然在政务云市场占有率达35%，但在互联网和中小企业市场，阿里云仍保持领先。随着AI推理需求的爆发，云巨头也在加大边缘计算和推理服务投入，运营商的"云网融合"优势可能被稀释。

7.3 技术路线的不确定性

AI技术迭代速度极快，从大模型到智能体再到多模态，技术路线的不确定性给运营商的大规模算力投资带来风险。今天投资建设的GPU集群可能面临技术淘汰、算力过剩等挑战。运营商需要在投资节奏和技术选择之间找到平衡。

八、结语

2026年，三大运营商的算力狂飙正在改写中国通信行业的竞争格局。从中国移动的Token生态联盟、中国电信的天翼云1207亿营收，到中国联通的AI收入147%暴增——算力经济已从PPT战略落地为财报数字。800亿元以上的年度算力投资，正在构建一个从芯片到服务器、从数据中心到云平台、从Token服务到行业智能体的庞大生态系统。

这是一场关乎运营商未来十年命运的豪赌。赢了，运营商将从"管道商"蜕变为"算力运营商"，在万亿美元级别的AI市场中占据核心位置；输了，数百亿的算力投资可能沦为沉没成本。但有一点已经明确——运营商的黄金时代不再是卖SIM卡和流量包，而是卖Token和智能体。从"流量经营"到"Token经营"的跃迁，正在定义中国通信行业的下一个十年。

参考来源

1. 三大运营商2025年业绩保持稳健 2026年投资主攻算力赛道 — 21经济网，三大运营商2025年报综合分析
2. 2026年重金押注，三大运营商"算力"狂奔 — 澎湃新闻，2026年算力投资结构深度解读
3. 中国移动2025年算力服务收入近900亿，智算服务收入增速达279% — 新浪财经/凤凰网，中国移动业绩数据
4. 2026移动云大会：算力新动能推动智能服务开拓新空间 — 搜狐科技/光锥智能，移动云大会Token生态发布
5. 天翼云年收1207亿！AI收入暴涨至123亿 — 今日头条，中国电信天翼云及AI业务数据
6. 中国联通2025年财报：2026年算力投资将超175亿元 — 知乎，联通AI收入+147%详细解读
7. Omdia: Telcos scale AI infrastructure investment amid rising sovereignty and compute demand — Omdia，全球运营商AI基础设施投资报告
8. McKinsey: AI infrastructure — a new growth avenue for telco operators — McKinsey，运营商AI基础设施增长路径

本文由「51学通信」技术团队出品。51学通信由通信行业18年老兵爱卫生（微信ID: gprshome201101）维护，聚焦5G/6G核心网、3GPP标准解读、通信前沿技术深度分析。 出版作品有《5G核心网原理与实践》《IMS原理与实践》等4本通信专业书籍。知识星球「51学通信」提供深度技术答疑和行业洞察。

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