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# 全球电信资本开支拐点：从5G退潮到算力崛起

## 概述

2026年，全球电信行业正经历一个历史性的资本开支拐点。Dell'Oro Group 3月报告显示，全球电信资本开支在2025年持平后，2026年预计下降2%。与此同时，科技巨头（微软、亚马逊、谷歌、Meta）2026年AI基础设施资本开支合计高达7250亿美元，同比增长77%。运营商投资从5G规模覆盖全面转向算力基建与AI网络，传统RAN设备商面临收入下滑，而光传输与AI网络供应商逆势增长。这场"钱从哪来、流向哪去"的资本重新分配，正在重塑全球通信产业链格局。

## 一、全球电信资本开支：连续下滑背后的结构性转折

### 1.1 Dell'Oro数据：总量收缩、结构分化

Dell'Oro Group 2026年3月发布的全球电信资本开支报告揭示了一个关键转折：全球电信资本开支在2025年基本持平后，2026年预计下降约2%。这并非短期的周期波动——无线资本强度（capex占收入比）从峰值的19%-25%预计到2029年将降至11%左右，下降7个百分点。

IDC的数据提供了更精确的基准：2024年全球电信资本开支为2994亿美元。PwC的全球电信展望报告（2025-2029）预测全球电信服务收入将从1.1万亿美元缓慢增长，但资本开支率持续下降。

这意味着一个残酷的现实：**5G建设高峰期已过，运营商集体进入"精准投资"时代。**

### 1.2 三大区域分化

全球电信资本开支并非均匀下滑，三大区域呈现截然不同的节奏：

**北美市场：AT&T的2500亿美元豪赌**

2026年3月，AT&T宣布了一项震惊业界的投资计划——未来五年在美国投入超过2500亿美元，用于扩展5G、光纤和卫星网络基础设施。这是美国电信史上最大规模的单体投资承诺。然而，Verizon和T-Mobile US选择了截然不同的路径：Verizon优先保障自由现金流和股息可持续性，而非激进新建；T-Mobile US则继续深耕5G网络深度覆盖。

这种分化使得北美市场的资本开支轨迹充满不确定性。Dell'Oro指出，美国无线相关资本开支在2024年已出现双位数下降，AT&T的2500亿美元计划能否真正扭转这一趋势，取决于后续资本到位情况。

**欧洲市场：Fitch预测capex降至十年最低**

Fitch Ratings 2026年1月报告指出，欧洲电信公司资本开支的削减和成本优化将推动自由现金流显著增长。基于15家大型欧洲电信公司的样本，Fitch预计平均资本开支将持续下降，推动杠杆率降至十年来最低水平。

Deutsche Telekom在2026年加速光纤和5G扩展——计划将5G覆盖率从92%提升至95%，光纤到户（FTTH）覆盖加速推进。Orange发布了"Trust the Future"新战略，聚焦现金流生成和可持续增长。但总体方向一致：**欧洲运营商在完成5G覆盖后，正在进入资本开支的收获期。**

**亚太市场：中国三大运营商结构性转型**

中国是全球电信投资最重要的变量之一。2026年，三大运营商的资本开支计划清晰展示了这一结构性转折：

| 运营商 | 2026年资本开支 | 同比变化 | 算力投资 | 算力占比 |
|--------|---------------|---------|---------|---------|
| 中国移动 | 1366亿元 | -9.5% | 378亿元（算力网络） | 超37% |
| 中国电信 | 730亿元 | -9.2% | 未单独披露（聚焦算力基建） | 显著提升 |
| 中国联通 | 500亿元 | -7.7% | 超175亿元 | 超35% |

中国移动连续四年下调资本开支（2023-2026），但算力和智能网络投资占比首次超过37%。中国移动2025年营运收入10502亿元，净利润1371亿元，5G基站超277万站，已实现全国乡镇以上连续覆盖。在5G-A方面，全球率先引入5G-A核心网智能化。

中国联通董事长董昕在业绩说明会上明确表示："资本开支必须严格控制在500亿元左右，除非出现重大可盈利项目。"这种"克制"背后是共建共享的深化——联通与电信的5G网络共建共享已为双方节省数千亿元投资。

**印度市场：增长亮点**

印度的电信投资则是全球少有的增长区域。Reliance Jio和Bharti Airtel在2026年持续扩大5G覆盖。Vodafone Idea获得了Aditya Birla Group 5亿美元注资，用于扩展4G网络和启动5G商用。Citi Research预测2026年是印度电信的关键之年，ARPU复合增长率预计达9%-10%。

## 二、RAN市场：从暴跌到企稳，设备商的生存考验

### 2.1 RAN市场的三年轮回

全球RAN（无线接入网）市场经历了一场剧烈的过山车：

- **2022年**：5G建设峰值，RAN市场达到历史高点
- **2023-2024年**：急剧下滑，Dell'Oro数据显示RAN市场缩水约90亿美元
- **2025年**：跌势放缓，市场开始触底
- **2026年Q1**：市场趋于稳定

Dell'Oro 2026年5月14日发布的报告显示，2026年第一季度全球RAN市场保持稳定。排名前五的供应商（按过去四个季度全球收入计算）为：**华为、爱立信、诺基亚、中兴、三星**——排名未发生变化。

### 2.2 爱立信的困境：北美退潮的直接冲击

爱立信2026年Q1财报揭示了RAN退潮的残酷现实：

- Q1收入同比下降约10%，低于市场预期
- 调整后EBITA同比下降20%至56亿瑞典克朗
- 北美市场收入显著下滑，成为最大拖累因素
- 受关税不确定性影响，北美运营商采购节奏放缓

爱立信股价在财报发布当日下跌6%。公司在财报中强调"多年投资于弹性、多元化网络"的战略定位，但短期增长动力明显不足。

### 2.3 诺基亚的逆袭：光传输与AI网络的新增长曲线

与爱立信形成鲜明对比的是，诺基亚在Q1 2026实现了逆势增长：

- Q1净收入同比增长4%至45亿欧元
- **光传输网络（Optical Networks）收入增长20%**——这是最亮眼的数字
- AI和云计算相关收入超过10亿欧元
- 股价触及16年来新高

诺基亚的战略转型路径非常清晰：将增长重心从传统RAN转向光传输和AI网络基础设施。新任CEO Justin Hotard主导的这一转型，正在被市场验证。诺基亚将AI和云计算市场增长率预期从16%上调至27%。

Nokia vs Ericsson的分化，本质上是**RAN退潮下的设备商两条路线之争**：一条是坚守无线网络等待5G-A和6G的周期复苏（爱立信），另一条是主动转向AI驱动的光传输和数据中心网络（诺基亚）。

### 2.4 华为：国内市场稳定器

在中国市场，华为依然是RAN设备的绝对领导者。中国移动2025-2026年5G无线主设备集采中，华为领衔中标，5家中外企业（华为、中兴、爱立信、中信科移动、诺基亚贝尔）分享约39.75万站的采购规模。但这一采购量较往年已有所下滑。

中国移动2025-2026年5G扩展型皮基站设备集采金额5.5亿元，5G大功率光纤双频及无线直放站集采有9家厂商中标——设备集采的碎片化趋势日益明显，传统主设备商的市场份额面临持续稀释。

## 三、资本重定向：从铁塔到算力的万亿级迁移

### 3.1 电信capex vs 科技巨头AI capex：量级悬殊

Analysys Mason在2026年预测报告中提出了一个震撼性观点：**AI基础设施支出正在超越电信网络capex**。

当前，全球公共数字基础设施资本开支中，超过40%来自电信运营商的接入和传输网络投资。但这一比例正在被科技巨头的AI投资快速稀释：

| 投资主体 | 2026年预计资本开支 | 同比增长 |
|---------|-------------------|---------|
| 微软 | 约800亿美元 | ~50% |
| Alphabet（谷歌） | 约750亿美元 | ~43% |
| 亚马逊 | 约1000亿美元 | ~30% |
| Meta | 约600亿美元 | ~60% |
| **四巨头合计** | **约3150亿美元** | **~45%** |
| 全球电信运营商合计 | 约2900亿美元 | -2% |

到2026年Q1，四大科技巨头的实际资本开支计划已进一步上调至最高7250亿美元（含Oracle）。**电信运营商花在铁塔、基站和光缆上的钱，已经被科技巨头花在GPU、数据中心和AI集群上的钱远远超越。**

### 3.2 运营商的算力突围

面对这一格局，全球运营商正在集体将资本开支转向算力基础设施：

**中国移动**的算力网络投资达378亿元，同比增长62%，智算总规模达92.5 EFLOPS。算力服务被视为"十五五"期间的增长极，目标相关业务收入翻番。

**中国电信**2026年资本开支730亿元中，算力基础设施投资显著提升，构建"云网融合"的算力供给体系。

**中国联通**算力投资占比超35%（超175亿元），资本开支占服务收入比已降至16%。

三家运营商不约而同地将"算力"确立为资本开支的第一优先级，这标志着电信行业投资逻辑的范式转变——从"铺路"（网络覆盖）转向"建厂"（算力供给）。

McKinsey的报告指出，AI基础设施正成为电信运营商的新增长路径，运营商可以凭借现有的数据中心、电力接入和光纤网络资源，在AI基础设施市场中占据一席之地。

### 3.3 光传输：AI时代的"隐形赢家"

AI算力的爆发带动了光传输市场的强劲增长，这是2026年电信产业链中最意外的亮点。

Dell'Oro 2026年光传输市场预测指出，400G和800G波长需求在2026年迎来爆发。Ciena报告称对1.6T波长的需求正在加速，以支撑AI工作负载。Nokia表示400G已进入主流部署阶段。

Nokia Q1 2026光传输业务增长20%的数据，印证了这一趋势。Omdia预测全球光传输设备市场将在2026-2028年保持年均两位数增长，主要驱动力来自数据中心互联（DCI）和AI集群内部互联。

这一趋势形成了一个有趣的对比：**当RAN设备商在为收入下滑挣扎时，光传输设备商正在经历近年来最好的时光。**

## 四、产业链影响分析

### 4.1 对设备商的分化效应

```mermaid
graph TB
    subgraph 电信capex下滑的受益者
        A[光传输设备商<br/>Nokia/Ciena/Huawei]
        B[AI网络交换芯片<br/>Broadcom/Marvell]
        C[硅光芯片厂商<br/>Intel/Lumentum]
        D[数据中心网络<br/>Arista/Cisco]
    end

    subgraph 电信capex下滑的受损者
        E[传统RAN设备商<br/>Ericsson/Samsung]
        F[基站天线厂商<br/>CommScope/RFS]
        G[射频器件厂商<br/>Qorvo/Skyworks]
        H[铁塔基础设施<br/>American Tower/Crown Castle]
    end

    subgraph 结构性受益者
        I[算力基础设施<br/>华为/中兴/新华三]
        J[GPU/AI芯片<br/>NVIDIA/AMD]
        K[云核心网<br/>AWS/Azure/Google Cloud]
    end

    CAPEX[全球电信capex<br/>结构性转向] --> A
    CAPEX --> E
    CAPEX --> I
```

### 4.2 投资时间线：从5G到AI的十年轮回

```mermaid
timeline
    title 全球电信资本开支十年转型
    2019 : 5G商用元年 全球RAN投资启动
    2020-2021 : 5G规模部署 capex快速攀升
    2022 : RAN市场历史峰值 运营商capex率超20%
    2023 : 5G建设放缓 RAN市场开始下滑
    2024 : RAN缩水90亿美元 全球capex降至2994亿美元
    2025 : 全球capex持平 RAN跌势放缓
    2026 : capex下降2% 算力投资占比超35% 光传输增长20%
    2027-2030 : 6G预商用 capex温和复苏 CAGR约1%
```

### 4.3 关键数据对比

| 指标 | 2022年 | 2024年 | 2026年（预测） | 趋势 |
|------|--------|--------|---------------|------|
| 全球电信capex | ~3200亿美元 | 2994亿美元 | ~2900亿美元 | 持续下降 |
| RAN市场（同比） | 峰值 | -15%~-20% | 基本稳定 | 触底 |
| 无线capex/收入比 | 19%-25% | ~15% | ~13% | 持续下降 |
| 科技四巨头AI capex | ~1500亿美元 | ~2200亿美元 | ~3150亿美元 | 快速增长 |
| 光传输市场（同比） | +5% | +8% | +15%~-20% | 加速增长 |
| 中国运营商算力投资占比 | ~15% | ~25% | >35% | 结构性跃升 |

## 五、2026-2030：后5G时代的投资新范式

### 5.1 "精准投资"取代"规模覆盖"

全球运营商的投资策略正在发生根本性转变。中国三大运营商"十五五"开局之年的定调高度一致：**继续战略收缩传统网络投资，聚焦AI转型。**

中国移动董事长杨杰在2026年度工作会议上明确，将推进"AI+"行动计划，投入超120亿元研发6G。中国电信和中国联通也分别提出"云网融合3.0"和"算网一体"战略。

在全球范围内，这一趋势同样明显。O2 Telefónica 2026年3月宣布将5G云核心网迁移至自有数据中心，采用Nokia和AWS Outposts的联合方案。这是运营商核心网向云化迁移的标志性事件。

### 5.2 自由现金流的丰收期

资本开支下降的最直接受益者是自由现金流。Fitch预测欧洲电信公司的自由现金流将显著改善。在全球范围内，运营商正将节省的资本开支用于：

- **提高股息**——吸引价值投资者
- **股份回购**——Deutsche Telekom加速回购计划
- **战略并购**——小型补强型收购
- **AI算力投资**——内部能力建设

### 5.3 2027-2030展望：温和复苏

Dell'Oro预测2027-2030年全球电信capex将以约1%的年复合增长率温和复苏。驱动力包括：

- 5G-A的规模化部署
- 6G预商用网络建设（2030年前后）
- AI-RAN的渗透率提升
- 光传输网络的持续升级

但总体而言，**电信行业的资本开支率不太可能回到5G峰值时期的水平**。运营商已经学会在更低的capex强度下运营，这将是新常态。

## 六、结论：一场没有赢家的零和博弈？

2026年的全球电信资本开支拐点，本质上是一场产业链价值的重新分配：

- **运营商**获得了自由现金流的改善，但面临增长动力不足的挑战——传统连接业务收入增长疲软
- **传统RAN设备商**（爱立信、三星）在等待下一个周期的同时，必须寻找新的增长引擎
- **光传输和AI网络供应商**（诺基亚、Ciena）正在享受AI基础设施的红利
- **科技巨头**以远超运营商的投资规模主导了数字基础设施的未来方向

对于通信行业从业者而言，这一趋势传递了一个明确信号：**网络连接的价值正在被算力和智能的价值所超越。** 能够跨越这一鸿沟的企业将生存下来，而固守旧模式的企业将面临持续的生存压力。

NVIDIA CEO Jensen Huang在2026年的一句发言或许最能概括这一转变："电信网络的未来不是一个独立的管道，而是AI基础设施的一个子集。"

这个判断或许过于激进，但趋势不可否认。

## 参考来源

1. [Worldwide Telecom Capex to Decline in 2026 — Dell'Oro Group](https://www.delloro.com/news/worldwide-telecom-capex-to-decline-in-2026/) — Dell'Oro 2026年3月全球电信资本开支报告
2. [Worldwide RAN Market Remained Stable in 1Q 2026 — Dell'Oro Group](https://www.delloro.com/news/worldwide-ran-market-remained-stable-in-1q-2026/) — Dell'Oro 2026年5月RAN市场报告
3. [AT&T Announces $250 Billion Commitment to Advance U.S. Connectivity](https://about.att.com/story/2026/att-announces-250-billion-commitment.html) — AT&T 2500亿美元投资计划官方公告
4. [Ericsson Reports First Quarter Results 2026](https://www.ericsson.com/en/press-releases/2026/4/ericsson-reports-first-quarter-results-2026) — 爱立信Q1 2026财报
5. [Nokia Corporation Interim Report for Q1 2026](https://www.nokia.com/newsroom/nokia-corporation-interim-report-for-q1-2026/) — 诺基亚Q1 2026财报
6. [Big Tech AI Spending: $725B Capex Race in 2026 — Business Insider](https://www.businessinsider.com/big-tech-earnings-microsoft-ai-investment-capex-plan-2026-4) — 科技巨头AI投资汇总
7. [European Telecoms to Grow Free Cash Flow as Capex Reduces — Fitch Ratings](https://www.fitchratings.com/research/corporate-finance/european-telecoms-to-grow-free-cash-flow-as-capex-reduces-27-01-2026) — Fitch欧洲电信capex报告
8. [中国移动2026年资本开支1366亿 — C114通信网](https://www.c114.com.cn/news/118/a1307612.html) — 中国移动2025年报及2026投资计划
9. [中国联通2026年算力投资将超175亿元 — 国资委](http://www.sasac.gov.cn/n4470048/n35313464/n35346844/n35346859/c35382498/content.html) — 中国联通2025年报
10. [Operators Will Compete as Infrastructure Capex is Dwarfed by AI Spending — Analysys Mason](https://www.analysysmason.com/about-us/news/predictions-2026/prediction-infrastructure-capex-ai/) — Analysys Mason 2026预测

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> 本文由「51学通信」技术团队出品。51学通信由通信行业18年老兵**爱卫生**（微信ID: gprshome201101）维护，聚焦5G/6G核心网、3GPP标准解读、通信前沿技术深度分析。
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